点击【原色咨询】关注我们 这是原色咨询发布的第206篇洞察 近10年，不论是IPO前的一级市场，还是IPO后的二级市场，国内资本市场容量和活跃度有了非常大的提升。这个环境下，基本上接触到的每一个企业家都对资本这块有了一定程度的了解，同行业中IPO、融资相关的消息往往都是关注度和传播度最高的，而这里面，“多少估值”是提及频率最高的。 数据来源：万得数据、清科研究中心 那么，对于已经在一级市场有过融资、且成功实现了市场的相对估值溢价的企业家们，您有没有思考过这个问题： 您的资本估值溢价真实吗？ 企业家视角 首先，需要先说清楚，这个问题是从大股东视角，通常也是企业家视角，出发来谈的，而不是从公司的其他已有投资人的视角。 也许你会觉得，大股东和其他已有投资人，应该都喜欢企业未来资本估值有溢价的吧，为何要区分呢？ 的确，所有投资人，都希望或努力让企业的未来资本估值有溢价，但是，资本估值溢价的真实性判断，大股东或企业家，和其他投资人是不同的。因为，从投资周期来看，大股东或企业家基本都是长期的，而其他投资人大都是中期的。长期的、可持续的资本估值溢价对大股东或企业家，才是真实的。 真实的估值溢价 vs 所谓的估值溢价 企业家视角的估值溢价，何为真实，何为“所谓”？ 一句话来讲，因为看好企业长期竞争优势而给的估值溢价，才是企业家视角的“真实的估值溢价”，否则，都是“所谓的估值溢价”。 有哪些“所谓的估值溢价“呢？ 资本市场红利：过去两年，国内新消费品牌的资本市场红红火火，估值水平都可以做到单店1个亿以上，而星巴克的单店市值在400万美金左右。但今年开始，新消费品牌的投资人好像一下子就成为了投资圈鄙视链的最底层； 融资策略红利：因为匹配上了特定的财务投资人或者产业投资人，而带来的估值溢价； 行业增长红利：过去五年，跨境电商蓬勃发展，带动了跨境电商企业阶段性的估值溢价，但去年开始，跨境电商估值水平大幅下降。 大家可以看出，“所谓的估值溢价”也是很有价值的，但是他们大都是短期的，不可持续的，企业家们可以获取这些“所谓的估值溢价”来更好助力企业阶段性发展，但同时要注意，不应被这些机会所误导。 “真实的估值溢价”又主要有哪些？ 新兴行业红利：所处赛道被共识是可以较长期处于快速增长的新兴行业，往往是那种基础设施革新类的行业，比如新能源等； 商业模式红利：所选择的商业模式，是更有机会在胜出后，充分享受网络效应或者规模效应的，比如物流中的加盟电商快递、一些真实提高产业效率的产业互联网等； 经营管理红利：战略管理、企业领导力、组织能力、文化价值观等带来的更健康、更长久的财务表现。 套用投资里的术语，第1点属于行业赛道的系统性红利-Beta红利；第2点和第3点属于企业层面的超额红利-Alpha红利。 对于一个希望通过转型获取更多“真实的估值溢价”的企业来说，转型难度无疑第1点最难，第2点次之，第3点相对容易。 终局思维下的战略理性 区分“真实的估值溢价”和“所谓的估值溢价”，对企业家的本质意义是什么呢？ 我的答案是“终局思维下的战略理性”。 第一种战略理性是，要认识到“资本市场红利”和“融资策略红利”都是市场给你的，不是自身可控的。抓住了，心中表示感恩，但千万不要认为这可以成为你的可持续竞争力； 第二种战略理性是，要懂得区分“行业增长红利”和“新兴行业红利”是不一样的。如果有行业红利，大部分都属于“行业增长红利”这类Beta红利偏短期的，懂得借势，但更要懂得什么是行业阶段终局下的竞争本质； 第三种更重要的战略理性是，更大部分行业的网络效应和规模效应都是不强的，行业的市场集中度终局往往是军阀割据（CR30<30%）或最多到多足鼎立（CR5=30%），而很难是寡头垄断（CR3>60%）或赢者通吃（CR1>80%）。 因此，不要眼红那些阶段性、很可能是包装出来的商业模式红利，更不要因此而贸然做不符合自身基因和能力的所谓商业模式转型，专注向经营管理要红利，让企业更健康更长久，也许既是一种战略理性，也是一种战略智慧。 本文作者 郑晓丹 Bowen ZHENG ■ Bowen专注于业务战略规划与落地，专注于运营优化到数字化管理。 ■ 在加入原色咨询之前，Bowen在国际知名IT公司工作了10年，之后在国际知名咨询公司任职超过5年。Bowen目前负责跨境电商及国际物流供应链的重点客户。 关于原色 原色咨询是一家具有国际水准的综合性咨询机构，顾问主要来自于包括麦肯锡、IBM、埃森哲、德勤、安永、微软、HP等国际知名的咨询和技术公司。 我们深耕流通行业，为零售、快消和供应链物流企业提供战略到落地的陪伴式服务。 原色咨询秉承解决问题为导向的咨询方法，为快速发展的中国企业提供兼具国际水准和本土洞察的高品质咨询和数字化服务。 - The End - 以上内容均为原色咨询观点，不构成投资建议 © 欢迎留言申请转载，转载请注明来源 题图来源：freepik-jcomp